在经历了大约六年左右漫长等待之后，美国第一个比特币交易所交易基金 ETF已经推出。不过事情并不如你想象的那么简单。首先ProShares 的比特币交易所交易基金将专注于比特币期货，而不是持有现货比特币，两者还是有一定区别的。更重要的是 ProShares 的比特币交易所交易基金上市也不意味着对所有人开放并允许所有人进行交易。

之前美国市场多次申请的现货 ETF 一直难以通过有几个原因。首先是比特币本身具有现货特性并非现金存款，没有银行和第三方可以进行托管，需要另外一套合规托管和私钥安全性管理的方案。其次市场上没有出现一个以公允价格购买和退出的完整二级平台。这里说的不是新兴的比特币交易所，而是如纳斯达克和CME以及CBOE等，有着完整盘前和盘后以及大宗和做市商席位及清算结算等体系的传统交易平台。

简单来说期货不像现货，它会一直滚动调仓，因为旧的合约会不断到期交割，而新的合约又会不断开出来。到月底前当月期货即将交割，下个月期货将即将变为新的当月期货。这种情况下由于该期货 ETF 保持标的追踪并不会真进行交割，所以就需要做调仓把当月快到期的的提前平掉后续到下个月保持整体接近所设计的配置情况。面对已经上市的 BTC ETF，我们将重点分析几个主要问题。

第一个问题是期货 ETF 和现货 ETF 有什么区别？

相比于前任目前掌舵美国证券交易委员会 (SEC)的Gary Gensler似乎对加密货币更为友好，该监管机构已经决定推出 BTC ETF，但需要注意的是这个 ETF 是基于比特币期货而不是基于现货交易的比特币，两者之间存在着一些关键差异。

第一个是属性不同

比特币现货交易，一般来说币圈新手买卖数字货币时，第一笔比交易几乎都是在数字货币交易所进行的。一般是兑换好USDT然后选择要买的币（比如比特币），然后按市价或限价购买。买入后大概几秒钟后，比特币就到账了。这种方式是按市场的实时交易价格买到的立刻到账的比特币。这种交易方式被称为现货交易，简单地说就是当场一手交钱一手交货的买卖。期货(Futures)是与现货相对的，现货是实实在在可以一手交钱一手交货的商品，而期货其实不是货，是承诺未来一个时间交货的约定即期货合约。比特币期货通常是以比特币价格指数为标的的标准化合约，比特币交易所提供的比特币期货通常是以比特币进行交易的。

第二个是保证金比例不同

期货市场保证金比例在5%至10%左右，保证金比例较低杠杆较大，同时放大了投资的风险与收益。现货市场保证金通常在20%左右，特殊情况连续涨跌停板和临近交割等会增加保证金，杠杆适中风险适中。

第三个是交易时间不同

比特币现货一般都有7乘24小时交易，而比特币期货则是有固定交易时间的。

第四点是涨跌幅限制不同

比特币期货有涨跌幅限制，比特币现货没有。

第五点是交易对象

比特币现货交易的对象主要是实物商品，比特币期货交易的对象是标准化合约。从这个意义上来说期货不是货而是关于某种商品的合同。

第六点是交易目的

比特币现货交易的目的是获得或让渡比特币的所有权，是满足买卖双方需求的直接手段。比特币期货交易的目的一般不是为了获得实物比特币，套期保值者的目的是通过比特币期货交易转移现货市场的价格风险，投机者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润。

第七点是结算方式

比特币现货交易主要采用到期一次性结算的结算方式，同时也有货到付款方式和信用交易中的分期付款方式等。比特币期货交易实行当日无负债结算制度，交易双方必须缴纳一定数量额的保证金，并且在交易过程中始终要维持一定的保证金水平。

第二个问题是为什么美国证券交易委员会更喜欢比特币期货 ETF？

人们对BTC ETF 有很多期待，因为作为 ETF可以让许多美国公民参与交易。更重要的是交易 ETF 还是以一种节税手段，因为在美国使用401K投资可以避税，而 ETF 正好包含在此投资工具中。美国证券交易委员会批准了基于期货的 BTC ETF，但基于现货的 BTC ETF 却被拒之门外，监管机构这种做法已经引起了很多关注，许多人觉得 SEC 做出这样的决定很可能是认为期货市场可以对投资者有更好的保护。基于期货的 ETF本质上来说，意味着它将是一个被积极管理的基金，发行该基金的公司将交易比特币期货，该基金能否成功将取决于他们的交易策略。

现阶段拟上市比特币期货 ETF 仅包括多头头寸基金，也就是说这些 ETF 背后的公司只能持有多头比特币头寸，而不能持有任何空头头寸，还有其他公司试图推出反向比特币期货 ETF（用于空头头寸），但迄今均未获得美国证券交易委员会的批准。在美国证券交易委员会看来，基于期货的 BTC ETF 有一个重要区别就是，虽然比特币现货交易大多发生在不受美国联邦监管的平台上，但比特币期货交易却在芝加哥商品交易所进行，而芝加哥商品交易所受到美国商品期货交易委员会监管。

第三个问题是现货比特币 ETF 最终能获得批准吗？

坦率地说这个问题的答案取决于美国证券交易委员会。当然也可能取决于即将到来的比特币期货 ETF 是否成功。但至少就目前来看对于批准现货BTC ETF，美国证券交易委员会还没有表露出任何积极迹象。CF Benchmarks是一家为芝商所比特币期货和Proshares BTC ETF 提供市场数据的公司，该公司首席执行官 Sui Chung 认为比特币期货 ETF 的推出可能不会损害现货 ETF 的申请，但同时他也指出如果这些期货 ETF 进展顺利，规模相当大并且能够通过 ETF 渠道满足投资者对比特币的需求，那么美国证券交易委员会可能会说需求已经得到满足，继而不再授权现货 BTC ETF。

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